據國家統計局數據，2022年醫藥工業規模以上企業實現營業收入33634億元，同比增長0.5%。增速指標低于全國工業整體增速5.4個百分點。

增速下滑最主要的原因是新冠病毒疫苗銷量大幅下降，導致生物藥品子行業營業收入同比下降32.8%。其次集采范圍的擴大導致化藥增速放緩，以及中藥材價格上漲導致中藥制劑利潤下降也減緩了總體增速。

盡管如此，創新藥公司業績依然亮眼。

據同花順數據，截至5月10日，120家A股創新藥上市公司已披露2022年年報，其中74家實現營收正增長，同比增幅最大的為上海誼眾，高達5686.75%。

從歸母凈利潤來看，63家實現正增長，其中超過100%的有17家，排在前5的包括上海誼眾，艾力斯、方盛制藥、金花股份、博騰股份。

部分創新藥企實現業績增長的主要原因是核心創新藥品步入收獲期。進入2023年，創新藥市場正逐步回暖，利好政策頻出，藥企布局創新藥提速。

圖表1：122家創新藥概念股票漲幅領先滬深300

數據來源：同花順

多家公司業績增長明顯。因首年實現扭虧為盈，上海誼眾成為2023年科創板首只“摘U"的上市公司。2022年是公司核心產品注射用紫杉醇聚合物膠束獲批上市后，公司踏入產品商業化征程的一年。受益于此，上海誼眾實現扭虧為盈，2022年公司實現歸母凈利潤1.43億元，同比增長3674%。

此外，科倫藥業2022年實現營業收入189.13億元，同比增長9.46%；實現歸母凈利潤17.09億元，同比增長54.98%。凈利潤高增長主要源于子公司科倫博泰創新研發項目與MSD達成合作協議以及有償獨家許可，2022年科倫博泰對MSD確認收入7.3億元，增加歸母凈利潤3億元。

創新藥值得長期看好，目前仍在底部，有望逐漸修復。一方面，醫保談判結果符合降價預期，控費影響趨緩，創新藥品種以價換量，業績逐漸兌現；另一方面，審評審批政策持續鼓勵創新藥，加快創新藥品種審評審批速度。

藥企加速布局創新藥。在內卷的醫藥研發領域，創新藥研發依然是醫藥行業長期成長的最大動力。在研發投入方面，122家創新藥上市公司，2022年共計研發投入586億元，較2021年的519億元增長13%。

頭部藥企的研發投入呈現高速增長態勢，且研發投入占營收比例已經逐步接近海外大型跨國藥企。例如，恒瑞醫藥的研發投入由2018年的26.7億元增至2022年的63億元，研發投入占營收的比重由15%增至30%；齊魯制藥將超過10%的營業收入投向研發，2022年研發資金達到38.9億元；百奧泰擬定增募資不超16.4億元，投入12.89億元在新藥研發項目上。

在政策方面，近期國家藥品監督管理局藥品審評中心發布了《藥審中心加快創新藥上市許可申請審評工作規范（試行）》，兒童專用創新藥、用于治療罕見病的創新藥以及納入突破性治療藥物程序的創新藥享受上市許可申請加速審評，明確溝通交流和審評時限。這有利于加快創新藥的上市進程。

隨著政策的進一步落實和創新藥研發的不斷推進，今年我國創新藥上市速度和數量可能會進一步提高，特別是在腫瘤、心血管等領域。

作為創新藥淘金熱中的“賣水人"，CXO板塊受益于高附加值訂單陸續交付，2022年營業收入和凈利潤增長勢頭不減。9家港股上市企業2022年總營收達1048億港元，同比增長47%，歸母凈利潤215億港元，同比增長37%，引領醫藥行業增長。

圖表2：9家港股CXO公司2022年凈利潤同比增長及營收同比增長

數據來源：同花順，公司年報

大分子CXO龍頭藥明生物2022年實現營收152.7億元，同比增長48.4%，凈利潤50.5億元，同比增長47.1%，其商業化分子項目達17個，在手未完成訂單金額高達206億美元，為其持續高增長提供保障。

小分子CXO龍頭藥明康德2022年實現營業收入393.6億元，同比增長71.8%；歸母凈利潤為88.1億元，同比增長72.9%。公司獨特的CRDMO（合同研究、開發與生產）和CTDMO（合同測試、開發與生產）業務模式持續驅動公司高速發展。

博騰股份2022年實現營業收入70.4億元，同比增長126.6%；歸母凈利潤為20.1億元，同比增長282. 8%。業績的大幅增長得益于公司年內獲得一筆史上最大訂單（即輝瑞43億元訂單），該訂單規模在小分子CDMO領域實屬罕見。借助該訂單帶來的經營性現金流，一方面，公司加快能力建設，持續打造“端到端、全類別"的制藥服務平臺；另一方面，公司品牌力得到進一步提升。

CXO企業在手訂單充沛，項目數量穩定增長，項目結構趨于合理，體現出目前行業仍處于高景氣度周期，業績有望持續高速增長。產能方面，國內企業以小分子CDMO業務為主，大分子CDMO產能仍在追趕海外龍頭，尚有重充足的發展空間。

目前約40家在香港上市的18A Biotech公司陸續公布年報，就營業收入和凈利潤兩項指標而言，幾家歡喜幾家愁，有營收擴大虧損同步擴大的，有營收減小虧損擴大的，也有轉盈為虧的，總體來看仍然虧損居多。

圖表3：市值排行前15的18A生物醫藥公司營收（億港元）

數據來源：同花順，市值排行為2023.5.10總市值

圖表4：市值排行前15的18A生物醫藥歸母凈利潤（億港元）

數據來源：同花順

百濟神州2022年營業收入增長約20.4%至約14億美元，凈虧損擴大約37.5%至約20.04億美元。主要系與上年同期相比本期合作收入有所下降以及匯率波動影響所致。

其產品收入增長主要得益于百悅澤在美國和中國的銷售額增加、百澤安（替雷利珠單抗）在中國的銷售額增加、安進的倍利妥和安加維的授權許可銷售，以及百奧泰的普貝希的授權許可銷售。2022年，由于納入NRDL，中國患者對百澤安和百悅澤的需求增加，抵銷了因進入NRDL而帶來的降價影響。

信達生物去年虧損也進一步擴大。財報顯示，2022年公司營業收入為45.56億元，同比增長6.7%；虧損24.62億元，較上一年擴大4.33億元。公司表示，虧損擴大主要是由于持續的研發投入所致，同時疫情形勢及達伯舒NRDL價格下降部分影響了2022年產品收入的增長。

其產品銷售的毛利率下降9.8個百分點至78.9%。該變化主要系新合作產品入賬的毛利率較低，毛利率相對較低的生物類似藥產品貢獻比例增加，以及達伯舒單價下降所致。

君實生物2022年也是低迷的一年，受技術許可收入及特許權收入減少的影響，營業收入同比下降64%至14.5億元；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約23.9億元，同比擴大231%。

現金為王，對于Biotech是維系生存的根本。聯交所18年新修訂的關于生物醫藥科技公司上市的規則—18A章“生物科技公司”，為很多“無營收，無利潤，無產品”三無企業鋪開了發展之路，早期在二級市場很容易獲得資金支持，但后續再想依賴定增、可轉債甚至配股等方式來募資絕非易事，資本市場輸血只是一時，想要持續生存還是要靠自身造血能力。

從賬面現金來看，部分市值大的公司現金及等價物的絕對值更高，如百濟，信達，再鼎，君實，諾誠健華。另外其現金/研發支出仍然保持高位，即賬面現金仍然能支撐公司研發較長時間的如信達，再鼎，康諾亞，諾誠健華等公司。

圖表5：市值排行前15的18A生物醫藥公司

現金流及研發支出情況

（億港元）

數據來源：同花順

2023年，資本也將更青睞大市值的，有潛力成為big pharma的企業，一方面這類企業現金流更充裕，更有韌性抵御流動性收緊的風險；其次也有更多處于臨床2-3期的管線，預計在6-12個月能商業化帶來業務增長；同時也有更多license in 和license out的機會。

產品為金，重磅產品是Biotech發展的核心動力。PPT制藥的時代已經結束，在未來，“產品+現金+商業化”會是未來很長一段時間biotech需要耕耘的發展之道。百悅澤之于百濟神州、達伯舒之于信達生物、愛地希之于榮昌生物，依靠重磅單品，Biotech可以快速搶占細分領域市場，建立自己的競爭優勢。

百濟神州依靠高舉燒錢砸研發的發展戰略向BioPharma邁進是資本紅利背景機遇下的幸運產物，此路幾乎難以復制和重現；復宏漢霖依靠“仿創結合”，找到了自己的精準定位，多個重磅生物類似藥、搶先布局商業化以及搭建治療體系是復宏漢霖作為一家biotech能夠與大藥企同臺競爭的關鍵。榮昌生物和康方生物押注重磅單品，前者成為了國內首家自研ADC上市的Biotech，后者依靠開坦尼（未進醫保）逃過“創新藥低價”陷阱，同時License out重磅產品依沃西增厚業績。傳奇生物的西達基奧侖賽成功出海，成為全球第二款BCMA CAR-T，國內市場內卷，創新藥出海具有必要性。

國際制藥巨頭都是通過重磅核心產品+產品集群的組合拳逐步成長起來，國內的企業任重而道遠。一些優秀的biotech公司已經摸索出了自己獨特的發展之路，期待更多的biotech穩中求進，夯實自身，依靠核心產品走出來。